盡職調(diào)查 | 簽了TS后，一定能拿到投資嗎?

發(fā)布日期：2020-3-31 14:25:36 訪問(wèn)次數(shù)：2291

       一、什么是盡職調(diào)查?

  盡職調(diào)查(Due Diligence，簡(jiǎn)稱DD)，又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，其內(nèi)容包括公司的背景與歷史、公司所處的行業(yè)，公司的營(yíng)銷、制造方式、財(cái)務(wù)資料與財(cái)務(wù)制度、研究與發(fā)展計(jì)劃等各種相關(guān)的問(wèn)題。

  盡職調(diào)查對(duì)于項(xiàng)目的投資決策意義重大，詳盡準(zhǔn)確的盡職調(diào)查將幫助私募股權(quán)投資者了解企業(yè)情況，減少因雙方信息不對(duì)稱產(chǎn)生的諸多問(wèn)題;調(diào)查結(jié)果將成為雙方奠定合理估值并建立深入合作的基礎(chǔ)。

  另外，盡職調(diào)查會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的單據(jù)、文件等進(jìn)行系統(tǒng)調(diào)查，這本身又是一個(gè)保存和整理的過(guò)程，無(wú)論是對(duì)日后的管理還是其他運(yùn)營(yíng)都有較大的幫助。

  二、盡職調(diào)查的內(nèi)容與分類

  盡職調(diào)查一般包括針對(duì)一切與該并購(gòu)有關(guān)的事項(xiàng)所進(jìn)行的調(diào)查分析，盡職調(diào)查的具體內(nèi)容主要覆蓋目標(biāo)公司的運(yùn)營(yíng)、規(guī)章制度及有關(guān)契約、財(cái)務(wù)、人力、法務(wù)等方面，其中商業(yè)運(yùn)營(yíng)分析、財(cái)務(wù)稅務(wù)情況和法律法務(wù)情況這三方面是調(diào)查的重點(diǎn)，因此這里我們主要探討三種：戰(zhàn)略盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查。

  1. 戰(zhàn)略盡職調(diào)查

  戰(zhàn)略盡職調(diào)查評(píng)估目標(biāo)公司的商業(yè)模式及業(yè)務(wù)前景，其中包括判斷市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?，業(yè)務(wù)吸引力，以及競(jìng)爭(zhēng)狀況等商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

  2. 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

  財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要圍繞著人們關(guān)心或有利益關(guān)聯(lián)的商業(yè)活動(dòng)和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而展開(kāi)，判斷公司賬目是否一致，評(píng)估實(shí)際資產(chǎn)和負(fù)債狀況及稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最終目的是為了協(xié)助投資方消除財(cái)務(wù)上的信息不對(duì)稱，對(duì)目標(biāo)公司有更深入的理解。

  我們認(rèn)為，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重要作用主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：

  充分揭示目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)及稅務(wù)狀況，規(guī)避可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);

  分析公司以往的獲利能力及現(xiàn)金流;

  了解目標(biāo)公司的資產(chǎn)及負(fù)債(包含或有負(fù)債)、內(nèi)部控制、經(jīng)營(yíng)管理的真實(shí)情況，為后續(xù)的交易談判、投資決策及制定并購(gòu)后的商業(yè)規(guī)劃和整合提供重要的基礎(chǔ)。

  3. 法律盡職調(diào)查

  法律盡職調(diào)查，是專業(yè)的法務(wù)及律師團(tuán)隊(duì)對(duì)目標(biāo)公司的企業(yè)資質(zhì)、資產(chǎn)和負(fù)債、對(duì)外擔(dān)保、重大合同、關(guān)聯(lián)關(guān)系、納稅、環(huán)保、勞動(dòng)關(guān)系等一系列法律問(wèn)題的調(diào)查，內(nèi)容主要包括以下幾點(diǎn)：

  目標(biāo)公司基本情況;

  目標(biāo)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)情況;

  目標(biāo)公司的融資和擔(dān)保情況;

  目標(biāo)公司的員工事務(wù);

  目標(biāo)公司的土地和建筑等重要不動(dòng)產(chǎn)情況;

  目標(biāo)公司是否合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，是否已經(jīng)取得了從事相關(guān)業(yè)務(wù)所需要的許可等;

  目標(biāo)公司在信息技術(shù)(IT)方面的情況;

  目標(biāo)公司的主要供應(yīng)商和客戶情況;

  目標(biāo)公司是否存在潛在訴訟或破產(chǎn)清算等。

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  三、不同階段的公司應(yīng)注意的考察重點(diǎn)

  Peter Thiel認(rèn)為，優(yōu)秀的公司有三個(gè)重要特點(diǎn)：

  1. 創(chuàng)造價(jià)值;

  2. 能以有意義的方式存續(xù);

  3.兌現(xiàn)部分自身創(chuàng)造的價(jià)值。

  那么既然VC們都想通過(guò)投資優(yōu)秀的公司獲得回報(bào)，與其研究VC們會(huì)在盡職調(diào)查中問(wèn)什么具體的問(wèn)題，不如關(guān)注需要考察哪些點(diǎn)并且達(dá)到最終的目的：

  1. 評(píng)估價(jià)值;

  2. 是否可持續(xù);

  3. 能否退出。

  對(duì)于不同stage，投資人考察的重點(diǎn)不一樣。比如天使投資人經(jīng)常會(huì)說(shuō)投資就是投人，這也是取決于該階段公司的特性。下面就是一個(gè)投資人對(duì)不同階段的企業(yè)所應(yīng)該考察點(diǎn)：

  盡職調(diào)查后，投資經(jīng)理會(huì)形成調(diào)研報(bào)告及投資方案建議書(shū)，提供財(cái)務(wù)意見(jiàn)及審計(jì)報(bào)告。投資方案包括估值定價(jià)、董事會(huì)席位、否決權(quán)和其他公司治理問(wèn)題、退出策略、確定合同條款清單等內(nèi)容。

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